「买股票手续费」市场延续震荡 成长风格有望占优

来源:买股票手续费 浏览:24次 时间:2019-07-31

  一、市场行情概况

  7月市场震荡偏弱,在2900点上下波动。在受到美联储降息预期反复、地产融资政策收紧、6月份经济数据略好于预期、科创板25家企业上市等因素的影响下,市场赚钱效应有所下降,成交量低迷,市场情绪偏低;但从7月下旬开始,市场结构上发生一些变化,前期公募抱团的消费板块有所转弱,例如白酒、家电等;而以TMT板块为代表的成长板块走强,这可能与部分优质个股的中报业绩预告较好和华为事件带来市场预期的好转有关。成长风格可能在8月会继续占优。


  从行业来看,电子、休闲服务、电气设备、银行、计算机表现较好,周涨跌幅分别为5.85%、2.42%、1.98%、1.88%、1.84%;而有色金属、房地产、农林牧渔、综合、钢铁表现较差,周涨跌幅分别为-3.83%、-1.68%、-1.55%、-1.00%、-0.94%。截至周五收盘,上证综指报2944.54点,周上涨0.7%;深证成指报9349点,周上涨1.31%;创业板指报1561.86点,周上涨1.29%;中小板指周上涨3.01%,沪深300周上涨1.33%,上证50周上涨1.51%。

  基金方面:7月各类型基金平均收益率均为正数,普通股票型表现最好。截止7月26日,各类型基金平均收益均为正,股票型基金平均收益率2.59%排名第一,偏股混合型基金平均收益率2.27%排名第二,债券型基金也有较好的表现,总体呈现出股基债基双牛的特征。在公募基金二季报中,抱团消费板块的持仓市值创下历史新高,明显超配,核心资产被抱得更加牢固,短期内消费的性价比可能在下降;而一些成长股又存在明显低配的情形,结合资金流向和市场风险偏好的考虑,短期内成长股有望获得更多的资金流入;而从行业的中报业绩预告来看,金融和地产两个板块的业绩增速明显较好,市场上可能存在一定的偏见,可以关注相应的主题基金。指数型基金、股票型基金、混合基金、债券基金、QDII基金周平均收益分别为1.23%、2.47%、2.17%、0.26%、-0.7%。

  二、一周场外基金业绩表现

  三、资产配置建议

  上半年的经济数据符合预期,三季度的经济仍存较大的下行压力,二季度的6月份可能类比一季度的3月。首先从金融数据上看,6月份的社融2.26万亿主要是来源于非标同比的减少和地方专项债的大量发行,而信贷1.67万亿同比还减少了68亿,显示信贷增长的乏力。而信贷内部结构中,信贷增长的来源来自居民部分和非金融企业部分的短贷,非金融企业部门的中长期贷款同比减少了248亿,非金融企业的中长期贷款增长不佳显示实体的投资意愿下降。从经济数据上看,6月份的工业增加值6.3%、消费增速的9.8%分别与工业限产放松、汽车销量大增有关,能否持续保持还存在较大的不确定性,出口—制造业产业链上,出口增速仍在探底,预计要到3季度末4季度初。投资方面,地产融资收紧对地产投资增速明显偏负面,基建投资未明显增长,制造业投资仍保持低位。综合来看,三季度的经济具有很大的不确定性。年初以来多个国家相继降息,美联储降息预期显著增加,利率下行与流动性成为资产配置的主要逻辑;叠加国内改革进程的加速,对外开放、国企混改拉开序幕,市场贷款利率有望下行,政策有望保持相对宽松。整体上看,相对看好权益市场,债券市场的大方向现在仍有有利,中美利差显著增厚,利率有望挑战前期的新低3.06%。

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基金代码基金简称7日年化手续费操作003474南方天天利货币B2.81%0.00% 0.00%购买 开户购买004417兴全货币B2.81%0.00% 0.00%购买 开户购买

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基金代码基金简称近一年收益手续费操作110022易方达消费行业股票22.08%1.50% 0.15%购买 开户购买001071华安媒体互联网混合30.12%1.50% 0.15%购买 开户购买

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基金代码基金简称近一年收益手续费操作206018鹏华产业债债券8.46%0.80% 0.08%购买 开户购买675111西部利得汇享债券A10.42%0.50% 0.05%购买 开户购买

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基金代码基金简称近一年收益手续费操作270042广发纳斯达克100指数A8.71%1.30% 0.13%购买 开户购买162415华宝标普美国消费人民币12.39%1.20% 0.12%购买 开户购买数据来源:东方财富Choice数据,天天基金研究中心,截至日期:2019-07-26

  四、天天基金投资策略

  2019年的市场在大幅反弹叠加大幅波动中渡过,经济数据整体较为平稳,风险偏好的快速上升和快速下降主导了市场的走势。市场在一季度大幅上涨,二季度中后期有所调整,三季度初震荡趋弱,在2900点附近上下波动。目前上证指数的PE为12.36倍,估值处于历史的20%分位附近,和历史相比仍具有较高的性价比。但是从市场的风格上,短期内风格有一定的转变,部分核心资产已经不便宜,以TMT为代表的成长板块短期内有望占优;在基金的配置建议上,建议以价值型基金作为底仓,同时配置一定比例的成长风格型基金。价值风格型基金建议关注:华安策略优选、易方达蓝筹精选、东方红沪港深、汇添富价值精选等。成长风格型基金建议关注:睿远成长价值混合A、华安媒体互联网混合、工银文体产业、信达澳银新能源产业、交银阿尔法精选等等。

  五、基金学堂

  白马失蹄,价值投资失灵了吗?

  去年以来A股“爆雷”现象频发,白马股、绩优股成为不少保守型资金的避风港,在“核心资产”上抱团取暖一时相当流行。而近期白马股却屡屡“失蹄”,先是有“药中茅台”之称的东阿阿胶因为预告中报业绩下滑75%-79%,股价周一(7月15日)“一字板”跌停;同一天,曾经一度被外资“买爆”的大族激光,也同样因为中报预告下滑60%-65%同步跌停。作为中外机构投资者大量持有的白马股,专业人士竟也看走了眼吞下被套苦果,价值投资是否失灵了?不少投资者心中不无疑问。

  一些机构重仓的白马股出现“失蹄”的现象,并不能就此认为价值投资失灵。价值投资经过中外股市的反复验证,已经证明在长周期范围内是有效的。从本质上说,价值投资就是挖掘上市公司持续回报投资者能力的过程,这个过程可能是因为短期利空所引发的大跌“挖坑”,然后再随着基本面稳中向好而向上修复;也可能是持续现金回报,股价走出长牛慢牛;也可以是公司快速增长,带动业绩和估值的“双击”引导价格向上。不管如何,上市公司持续创造真实价值,在合理甚至偏低的估值水平参与,就是价值投资。

  价值投资在一个大国股市里,一定有一席之地,绝对不会失灵。本周两家白马股的重挫,不仅不是价值投资失灵,反而是价值投资有效的体现。这两家公司业绩大幅下滑,估值水平被动上升,回报投资者的能力下降,股价随之出现向下修正,正是市场发挥价值投资规律“用脚投票”的体现。

  价值投资有效,不代表白马股就一直可以高枕无忧。“白马失蹄”的现象在A股历史上屡见不鲜,“失蹄”之后的走势也差别巨大。“股王”贵州茅台就曾经因为塑化剂风波而股价出现大幅下跌,但随着公司持续增长,股价也重新走上了长牛之路;而同样是“白马失蹄”的海信电器,则因为业绩下滑之后欲振乏力,股价持续在低位震荡,甚至还跌破了净资产。二者的差别,正在于“失蹄”之后的基本面变化趋势,如果利空是短暂的,没有对公司长期基本面造成影响,那么“失蹄”之后白马股很快就会爬起来继续驰骋;而如果业绩下滑是长期的,那么白马股也只能长期蛰伏,等待基本面好转的那一天。因此,买白马股就能长期“躺着赚”,而忽视公司基本面的变化,也属于伪价值投资的范围,出现亏损甚至巨亏也是正常的事情。

  另一种“白马失蹄”,则是公司基本面没有恶化,但由于资金持续涌入,估值过高导致投资价值下降,股价需要较长时间修复等待基本面赶上来。典型的案例如美股20世纪70年代的“漂亮50”,这批当时公认的蓝筹股在估值修复完成之后,由于市场乐观情绪“抱团取暖”,估值再度进一步上升大幅超越标普500指数的平均估值,出现泡沫化最终不得不向下回归,美股也因此10年原地踏步。随着新一轮经济的复苏和公司基本面的提升,许多“漂亮50”的成员在80年代又重新进入了上升趋势,但对过度追高买入的投资者来说,考虑到货币的时间价值,这“失去的10年”造成的损失并不容易弥补。

  12年前A股也曾经出现蓝筹股泡沫,2007年下半年蓝筹股领涨大盘估值大幅提升,许多蓝筹股的估值超过50倍市盈率。大幅炒高的后果是许多蓝筹股经过10年还未能超越当时的高位,如上证50指数,尽管最近5年的走势显著强于上证指数,但目前仍比2007年的高位下跌将近四成(见附图)。市场公认的低估值大型银行股,包括工行、建行、中行、交行,目前股价复权之后均比2007年的高点要低。因此,如果是股价过度上涨造成估值泡沫引发的“白马失蹄”,有时候杀伤力也并不比业绩下滑要小,高位追涨的投资者需要付出巨大的时间成本才能复原。

  本周的“白马失蹄”,许多机构投资者也损失巨大,说明盲目跟随机构“抱团取暖”,押注一只或几只白马股就想搭上“价值投资”的懒人思维,同样存在巨大的投资风险。对机构投资者来说,由于其采用的是多元配置、组合投资的模式,单一个股的下跌未必会对整体组合造成太大的杀伤力,而且只要跌出投资价值,机构还有大量银弹可以补仓加码,这些投资特征和资金有限、动辄满仓的个人投资者是迥然不同的。因此,个人投资者与其重仓押注白马股,不如关注一些重点持有白马股的指数型基金,这些基金除了组合投资降低“黑天鹅”风险之外,也会随着指数定期更换成分股,相对而言更适合投资者在低估值的水平上逢低参与、长线持有,有效践行价值投资理念。如50ETF、100ETF、300ETF、红利ETF、基本面50ETF等。

  而在目前中报发布的密集期,对于那些已经大幅炒高、估值不便宜的白马股,投资者需要注意其中的投资风险。一旦业绩不如预期可能存在较大的回调风险,而即使业绩和预期相符,出现“利好出尽见光死”、高开低走的可能性也不小。只有在业绩再度出现超预期增长的情况,才会延续强势、再接再厉。从博弈角度来看,高估值、高涨幅、高位的“三高”白马股,投资者在最近两个月的中报发布期需要适当回避。

  另一方面,一些基本面良好或存在改善预期的白马股,如果股价没有充分表现,则存在“弃高就低”、实现价值回归的可能。笔者重点观察以下三方面的机会:

  一是股息率高的大型银行股。虽然行业想象力有限,但整体还算稳健,低估值高分红限制了股价下跌空间。从长线角度看,国民经济持续增长,大型银行股也必然水涨船高,目前低估值的状态下参与价值较高;

  二是本轮行情被市场忽略的周期性行业。近期发改委表示三季度将督导钢铁、煤炭的去产能检查工作,防止已退出的产能死灰复燃,对相关行业的上市公司存在较大利好。相比钢铁股受到原材料铁矿石价格暴涨挤压利润,煤炭股的业绩更好,一些市值较小、弹性较好的煤炭股可重点关注;

  三是兼顾估值和题材的科技股,特别是和科创板存在一定重叠性的半导体行业。在国产替代、自主创新的大背景下,半导体行业长线看好,特别是一些获得国家集成电路产业投资基金入股的公司,未来发展潜力巨大。

风险提示:

本报告由东方财富证券研究所根据市场公开数据整理发布,仅供参考,东方财富证券研究所无法保证数据真实性、准确性、完整性。报告内容不代表天天基金观点,不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。市场有风险,投资需谨慎。

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